股票配资行情创业板首份2025年年报出炉！指南针去年净利润大增118.74%背后：三费激增，商誉高企

本文来源：时代周报作者：管越，韩迅

1月30日晚间，指南针（300803.SZ）披露2025年年报，为A股披露的第二份年报，也是创业板上市公司披露的首份年报。

2025年，指南针实现营业总收入21.46亿元，同比增长40.39%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%；实现扣非净利润1.72亿元，同比增长78.4%；基本每股收益为0.38元/股，同比增幅达111.11%。

不过，业绩高增长背后，指南针三费激增、研发增速乏力、经营现金流下滑等问题同步显现，叠加新收购标的整合压力，业绩成色仍存考验。

年报显示，指南针2025年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别达11.11亿元、6.50亿元、2825.32万元、1.64亿元，分别同比增长38.09%、43.76%、45.10%、1.17%；同期经营活动产生的现金流量净额为30.53亿元，同比下降31.82%。

此外，指南针2025年3月完成对先锋基金管理有限公司（下称“先锋基金”）的控股收购，但先锋基金2025年净利润为-2704.81万元，仍处于亏损状态。

截至1月30日收盘，指南针股价报124元/股，跌2.76%，总市值跌至756亿元左右。

证券服务业务成最大“增长极”

天眼查显示，指南针成立于2001年4月，位于北京市，2007年在深交所新三板挂牌，2019年11月于深交所创业板上市，主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；同时，在收购麦高证券有限责任公司（下称“麦高证券”）后，围绕中小投资者以财富管理和金融科技为特色发展互联网证券业务。

2025年，指南针营收创上市以来新高，三项核心盈利指标则创下近三年新高。Wind数据显示，指南针2023年至2025年归母净利润分别为7260.98万元、1.04亿元、2.28亿元，扣非归母净利润分别为6564.66万元、9652.22万元、1.72亿元，基本每股收益分别为0.12元/股、0.18元/股、0.38元/股。

从业务结构来看，证券服务业务成为驱动指南针增长的“核心动能”。2025年指南针证券服务收入达6.07亿元，同比暴增91.19%，占总营收比重从2024年的20.76%提升至28.27%。其中，全资子公司麦高证券表现尤为亮眼：经纪业务手续费净收入4.87亿元，同比增长110.34%；利息净收入1.01亿元，同比增长32.61%；全年实现净利润1.65亿元，同比增幅高达133.36%，期末代理买卖证券款达101.15亿元，较2024年末增长52.72%。

指南针传统优势业务金融信息服务则保持稳健增长，2025年实现收入15.09亿元，同比增长27.50%，占总营收比重70.32%。年报提及，该业务增长主要得益于2025年国内资本市场企稳向好，证券市场交易活跃度持续提升。此外，得益于公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户与付费用户规模也显著提升。此外，广告服务业务收入2993.89万元，同比增长9.21%，占比1.39%，增速相对平缓。

分季度来看，指南针第四季度单季营收7.45亿元，占全年营收的34.7%，较第三季度的4.67亿元环比增长59.3%。

财报解释称，公司金融信息服务业务的产品和服务以“体验式”销售模式开展，绝大多数付费客户均是从免费版产品试用开始，经过一段时间体验后，再由高到低逐渐升级使用更高端的产品，因此“出现经营业绩全年分布不均衡”的情况。

值得一提的是，指南针在完成对先锋基金的控股收购后，已成为业内少数同时拥有证券、基金牌照的互联网金融科技企业。

太平洋证券研报指出，指南针庞大的软件用户群为麦高证券提供了持续、精准且粘性高的流量来源，大部分新增开户客户均由指南针平台导入。这使得公司成功构建起“软件付费+券商佣金”的二次变现商业模式，有效提升单用户的生命周期价值。

三费激增、商誉高企

尽管业绩亮眼，但公司成本费用端压力凸显。

2025年，指南针销售费用达11.11亿元，同比增长38.09%，财报称其“主要系公司加大广告宣传投入”；管理费用达6.50亿元，同比增长43.76%，财报称其“主要系麦高证券为经营发展持续增加投入”；财务费用达2825.32万元，同比增长45.10%，财报称其主要因借款利息费用及手续费增加。

研发增速滞后问题尤为突出。尽管指南针在财报中强调，“公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养”，但其2025年研发费用为1.64亿元，同比增长1.17%，远低于营收、净利、三费增速。

对此，财经人士屈放称：“近两年资本市场活跃，开拓市场可能比研发投入效果更好，所以指南针目前将侧重点放在业务拓展上。”

深度科技研究院院长张孝荣认为，“指南针AI布局多属概念应用，核心算法与数据壁垒并未建立。若不能持续加强研发，在金融科技长期竞争中可能面临技术护城河削弱的压力。”

同时，指南针2025年经营活动产生的现金流量净额为30.53亿元，同比下降31.82%，年报解释为“麦高证券代理买卖证券收到的现金净额较上期略有下降”。

对此，屈放认为，经营性现金流下滑或与应收账款尚未到账，或者因业务拓展速度过快，短期垫付较多导致，和目前业务扩张有关。